本报告导读:
   
牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,未来不排除继续布局上下游的可能。新业务电池PACK在产能弹性上有望大幅超预期。
   
投资要点:
   
结论:电池PACK预计年底能够达产,产能弹性达一倍以上,超市场预期,预计2017年将大幅贡献收益;煤机业务已处于周期底部,2016年后行业需求以更新为主,2017年有望企稳增长。预计公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿,同比增速分别为-14%、169%和30%;对应EPS分别为0.17元、0.46元和0.60元,参考可比公司估值水平,给予目标价19.1元,对应2017年P/E41.52倍,首次覆盖,“增持”评级。
   
牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,不排除未来继续布局上下游的可能。公司与合肥中航新能源技术研究院等合资成立合肥创大,一期投产2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器,同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研,电池PACK线产能扩张空间灵活,具备一倍以上的扩张空间,对应4亿Ah产能,完全达产后预计2017年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04亿元,其中归母净利润1.75亿元。2014年中航新能源完成安徽星凯龙客车的资产重组,星凯龙具有商用车牌照,即使市场传言的工信部正研究提高车企获取补贴的门槛新政落地,也不会受到新政冲击。
   
煤机业务已处于周期底部,2017年将企稳增长。供给侧改革利好龙头煤炭企业盈利状况改善,行业固定资产投资支出向机械化率程度更高的龙头企业集中,利好创力集团等领先煤机企业;另外2016年后煤机需求将以更新为主,煤机总需求进入平稳期。
   
风险提示:下游客户销量低于预期;煤机超预期下滑;新能源车景气下滑