事件:公司发布16年中报。
   
16年上半年,公司营收同比减少10.2%,有较大幅度收窄(15年同期降幅21.6%);净利润同比减少12.5%,小幅收窄(15年同期降幅15%);归母净利润同比减少12.2%,比15年略微扩大。毛利率37.1%,下降4.6个百分点,主要由于煤炭价格回暖,低毛利煤炭贸易业务营收占比提升;期间费用率17.3%,下降1.6个百分点,主要受益于销售费用率和财务费用率下降。
   
煤炭去产能提升龙头煤机企业竞争力,17年煤机业务有望回暖。
   
目前煤机仍未实现探底企稳,但随着下游煤炭行业缓慢复苏,预计明年起煤机市场需求有望实现好转。未来煤炭去产能将推动行业结构的优化,大型煤矿提升生产自动化率和设备升级是大势所趋,这将有助于龙头煤机企业借机扩大市场份额。公司采煤机国内市场份额第一,掘进机市场份额前三,目前不少竞争对手处于亏损状态,公司成立融资租赁公司,为下游客户转型升级提供时间缓冲,更有利于提升客户粘性,巩固竞争优势。
   
新能源汽车业务将成为业绩重要支撑点,产能有望提前投放。
   
公司正向双主业战略转型,通过深度绑定中航新能源,未来将受益于新能源物流车放量。中航新能源远期产能规划40万辆,目前已有来自物流企业、经销商的批量在手订单,目前看创立集团新能源汽车业务市场需求旺盛。
   
2016年下半年,公司2亿Ah电池pack和配套电机电控产能有望提前投产,届时将为中航新能源成套供应电池、电机、电控系统。预计合肥创大17、18年三电配套分别为1.4万辆、2万辆,为公司贡献增量利润1.1亿、1.6亿。
   
预计16-18年归母净利润增速分别为-5%、75%、46%。
   
预计16-18年归母净利润1.2/2.1/3.1亿,增速分别为-5%、75%、46%,EPS为0.19/0.33/0.48元,以当前价格对应市盈率66/38/26倍。首次覆盖,给予增持评级。
   
风险提示。
   
新能源物流车补贴退坡幅度超过预期;中航新能源市场需求增速缓慢。